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　　如同酒需要时间发酵一样，现在的中国证券市场也在等待。同发酵一样，等待的过程即是变化的过程，到某一天完成从量变到质变的积累，你也许才会惊醒，什么时候牛市已经到了？
　　在所有正在发生的变化中，有一点是非常核心的，即上市公司企业管治可能的改变。这种变化直接的诱因是股改，因为股改，股票价格第一次成为一个对大股东、小股东（流通股东）、包括管理层都有意义的数字。这数字所代表的财富效应，对包括国有企业的所有其他类非民企的管理层而言，是一件非常值得期待的事件，因为褚时健之类的事件正在成为历史。
　　这实际上是企业家价值的回归，较理论的说法是：解决股权分置问题所产生的全流通使A 股市场第一次有机会从股权激励角度对管理层进行肯定，并具备大面积实施的可能，也可以说，谈论多年的所有者与管理者分离已迈出了绝对革命性的一步。
　　为什么要强调股权激励的作用？因为在证券市场见过太多大股东利益的最大化、甚至是管理者利益最大化的事件，现在，大股东、小股东（原流通股股东）和管理层的利益正变得一致，上市公司价值的想像空间因此得以大幅提升，实际上也是企业内在价值的提升。这将构成未来证券市场发酵的一部分。当然，股权激励并不是企业激励的唯一方式，但很明显这却是我们过去最缺乏、最需要的手段。
　　在这次股改中，我们有幸接触了很多企业，对于竞争性行业内的上市公司，我们无一不鼓励管理层积极实施管理层股权激励。其实投资企业本质上和投资基金一样，都是投资人，企业所处的行业可能存在周期，但企业治理、企业经营的水平并不存在周期，企业的估值更多要考虑其管理者，而这恰恰是目前分析员经常使用的一些数量分析手段所无法归纳的。以中集集团为例，没有研究员不承认，麦伯良先生是一位非常优秀的管理人，他所代表的管理团队是一个非常优秀的团队，但市场却常常更多注重周期之类表象的甚至是短期的因素，而完全没有反映优秀管理层所理应产生的市场溢价。也许，这正是市场的错误所在。
　　如果这仅仅是市场发酵的一个元素、一个相对内在的元素，2006 年外在元素将会更多、更为积极，影响比较深远的如人民币升值、市场融资融券的建立、新资金的引入等等。在外在的元素中间，人民币升值对中长期的影响再强调都是不过分的，这是一个影响中国证券市场未来五年，甚至未来十年的主题。
　　只要我们承认人民币升值还远未到位，未来证券市场资金的流入基本是可以确定的。因为人民币升值所带来的人民币资产的重估，不仅仅是土地及其他各种资源，也包括中国证券资产，这也是我坚信中国正处在牛市起点的重要支撑点。近期的迹象已经非常明显，人民币在加快升值。
　　牛市的确立需要很多因素的配合，但很明显，这些元素目前正从内、从外聚合。需要的只是时间，你只需要把浮躁的心放下来，静静的等待，水落石出的时候已不是太远。
　　由于大盘正处于相对尴尬或者说敏感的位置，大家常常对1300 点上还是下的问题争论不休，我只有窃想，看来还是在发酵，还得等待啊。

摘自：证券时报