华宝基金管理有限公司

    放式基金作为一种专家理财的大众投资产品，如何在争取净值增长的同时，最大限度地降低风险，保护持有人利益？在大盘持续下调，基金市场低迷的情况下，宝康系列基金（消费品基金、灵活配置基金、债券基金）连续四周业绩表现出色。9月22日至27日一周宝康系列三只基金均名列同类型开放式基金排行榜榜首，表现出很强的抗跌性。其原因何在？

首先，华宝兴业基金管理有限公司是国内首家将‘持有人利益高于一切’作为经营理念提出的基金管理公司，并始终将这一理念贯穿在日常的投资运作当中。我们认为这便是宝康系列基金在成立以来两个多月表现出色的根本原因。公司从投资决策委员会到每一位投资管理人员、研究人员，都保持着高度的责任感，将持有人的钱当成自己的钱来认真对待。

其次，宝康系列基金产品设计上具有突出的优势。基金产品的设计从根本上决定了其收益能力、风险特征等产品性能，并在制度上予以保障。可以说，优异的产品设计是基金出色市场业绩表现的必要条件。作为中法合资的华宝兴业基金管理有限公司推出的第一只基金产品，宝康系列基金在产品设计上的优势非常突出，可谓西方先进设计理念和经验与中国资本市场具体情况的完美结合。针对中国证券市场系统风险大的特点，设计出灵活配置基金，以时机选择为主要赢利手段，有效规避系统风险；针对中国经济增长快，人口多，市场大的特点，选择消费品行业作为重点投资领域，设计了消费品投资基金；即使是债券基金这类普通的金融产品，也结合我国的市场实际，在投资范围中加入了申购新股。这些设计理念都折射出华宝兴业基金公司对中国证券市场现状及发展的深刻理解，在产品设计上胜出一筹。

特别值得一提的是,针对国内资本市场具有较高的相关性系统风险的特征，宝康系列基金在产品设计上突出体现了其风险控制能力。产品创新之一体现在量化地控制对高风险资产的持有，对规避系统风险的尝试。通过采用仓位和时间的二维管理，以动态尺度衡量资本运作的成本和收益，通过控制持有高风险资产的时间，利用资产的灵活配置来力求规避系统性的风险，为投资者谋取更多有把握的实际收益。

在避险的需求和对本金的保护上，宝康系列基金采用了两种资本投资市场风险的规避方式，一是债券投资，一是CPPI的理念。CPPI理念指在投资过程中，对各类资产设定风险预算目标，当较高风险的资产类别在投资过程中损失达到风险预算目标值时，该类别风险资产将按相应比例逐步转换为相对安全的低风险资产。

在投资研究和投资策略方面，三只基金虽然各有特色，总结本系列基金近期的操作,我们认为基金净值之所以有较好的表现，主要有以下因素：

1.        正确面对市场分歧和政策面的不确定因素；

2.        强调资产配置和仓位控制的重要性；

3.        谨慎建仓、稳健操作，有效控制投资风险；

4.        个股选择方面强调价值发现；

5.        积极进行现金管理,提高现金使用效率。

下面对三只基金的运作分别做一个简单的总结。

宝康灵活配置基金

一、宝康灵活配置基金概况：

1、投资目标

规避系统风险，降低投资组合波动性，提高投资组合的长期报酬。

2、投资理念

把握市场特点，灵活配置资产；稳健投资，追求卓越回报。

3、投资对象

本基金的投资对象为具有良好流动性的金融工具，主要包括国内依法发行、上市的股票、债券以及经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具。

债券投资方面，主要投资交易所和银行间债券市场上的各类债券，包括国债、金融债、企业债、可转债等。股票投资方面，主要投资对象为上证180 指数、深圳100 指数的成分股。

4、投资策略

采用资产灵活配置策略，以债券投资为基础，并把握股市重大投资机会，获取超额回报，同时执行严格的投资制度和风险控制制度。

本基金通过量化辅助工具及研究支持，结合自身的市场研判，对相关资产类别的预期收益进行动态监控，在一定阶段可显著改变资产配置比例。同时通过仓位与时间的二维管理，控制风险，增加盈利。

债券投资采取稳健的投资策略，所构建的投资组合将跟踪市场久期，并根据市场利率预期变动主动调整，使组合久期适度偏离。股票投资方面，以指数化投资分散非系统风险，增强流动性，并通过三层复合保障措施严格控制其投资风险：只有当股票投资时机预警系统发出买卖股票提示时，才开始考虑或进行股票市场指数化投资；同时通过仓位与时间的二维管理，控制持有高风险资产的时间；并以风险预算管理为“安全气囊”确保基金本金安全，追求卓越回报。

本基金组合投资的基本范围为：债券20%-90%；股票5-75%；现金5%以上。

二、基金运作总结

配置基金自2003年7月15日开始运作以来，严格按照基金契约要求进行投资运作，截止9月30日，单位资产净值0.9992元，下跌仅0.08%，而同期沪市大盘下跌了10.38%，基金比较基准下跌了7.06%。。

总结本基金近期的操作,我们认为基金净值之所以有较好的表现，主要有以下因素：

一、    市场走势把握比较正确

由于本基金是一个选时基金，对市场走势的分析和时机的把握非常重要。在市场时机的选择上，我们充分利用本基金的定量定性分析工具，对本期市场走势作出了中性偏淡的判断。从现在看来，本基金对市场的判断基本正确的。

首先，通过定性分析影响市场的各种因素，力求把握市场的主要矛盾及主要矛盾影响下的市场走势预期，并在此基础上综合评估股票、债券市场的风险收益机会，对中期市场走势形成基本判断。

其次，充分发挥本基金量化分析工具-股票投资预警系统的指导作用，关注预警系统的信号提示，并通过定性分析的相互印证，有效避免了市场短期杂音的干扰。

二、    资产管理比较有效

1、严格仓位控制。在对市场整体走势不太看好的情况下，控制仓位是规避系统性风险最重要的一环。期间本基金根据自己的市场分析，严格限制高风险资产的持有比例。

2、资产配置体现低风险优先原则，这主要表现在：1）在市场时机并没有明显显现的情况下，严格限制持有股票资产，适当持有流动性好的可转债资产；2）根据对市场要求收益率的预测，适量持有中短期债券，严格限制持有长期债券资产；3）在面临的主要风险显著时，利用本基金风险预算管理系统，控制持有高风险资产的时间，避免了风险的进一步聚集。

3、积极进行现金管理,提高现金使用效率。持有现金并不是消极的全部保持现金状态，而是有效地发现和利用各种现金或准现金资产在短期收益上存在的差异，积极进行品种配置，在承受一个较低风险前提下赚取超额的收益。期间本基金积极利用国债回购、银行票据、银行间债券市场和新股申购等无风险业务上存在的收益差异进行短期操作，取得了较好的无风险收益，同时也有选择地参与一些的低风险操作如可转换债券的一级申购，在承受低风险的前提下取得了较好的短期资金收益。 

宝康消费品基金

一、宝康消费品基金概况：

1、投资目标

分享我国全面建设小康社会过程中消费品各相关行业的稳步成长；为基金持有人谋求长期稳定回报。

2、投资理念

恪守投资边界，策略胜过预测。

3、投资对象

国内依法发行上市的公司股票和债券以及经中国证监会批准的允许本基金投资的其他金融工具，其中投资于消费品类股票的比例不低于股票资产的80%。

4、投资策略

股票投资策略：看好消费品行业的发展前景，坚持长期持有的策略，注重资产在消费品各相关行业的配置，适当进行时机选择，优化组合表现。债券投资采取消极防御策略和积极主动投资策略相结合。

本基金组合投资的基本范围为：债券20%-45%；股票50-75%；现金5%以上。

三、    基金运作总结

本基金自2003年7月15日开始运作至9月30日截止，单位资产净值0.9941元，下跌仅0.59%，而同期沪市大盘下跌了10.38%，基金比较基准下跌了9.92%。

总结本基金近期的操作,我们认为基金净值之所以有较好的表现，主要有以下因素：

首先，结合公司定量模型的分析结果，公司做出近期市场偏弱的判断。另外，对今年表现较好的行业，我们认为大部分已经反映了今年的业绩增长预期。在这种情况下，我们坚持以较慢的速度建仓，谨慎稳健。我们不想过多的预测市场走势，预测市场的底部在哪里，我们坚持在没有看清形势和没有好的投向的时候保持谨慎态度。可以说，在前阶段的运作中，我们的资产配置策略还是成功的。

其次，作为国内的第一只行业概念的基金，消费品基金在具体的个股选择方面也有自己独特的见解。我们坚信随着中国经济持续的高速发展，消费品这个和老百姓生活息息相关的行业可以为投资者带来超额的回报。我们关注以下具有投资价值的机会：1）消费升级带来的投资机会??消费升级会带来新的需求，需求会促使相关上市公司基本面发生积极变化，并带来很大的投资机会，比如：家电的升级换代、网络媒体、手机、汽车、通讯等。举例来说，南方航空将是消费升级的典型受益公司。该公司前期业绩受SARS影响较大，而本身质地良好，我们预计其业绩会有在今后会大幅增长。；2）未来物价指数上升的主要推动力量带来的投资机会??我们预计食品价格、社会服务是未来推动物价指数上升的主要动力，与此相关的水、电、煤等社会服务行业及农业等相关上市公司；3）人民币升值预期带来的投资机会。

最后，我们在投资当中注重风险控制和细节管理。个股选择方面，跟踪股票库中公司的情况，不断进行优化调整。国债方面，购买久期短的国债，谨慎参与新债发行。由于现金的比例较高，尽可能通过逆回购操作，提高现金的效率。

宝康债券基金 

一、宝康债券基金概况：

1、投资目标

在保持投资组合低风险和充分流动性的前提下，确保基金资产安全，追求资产长期稳定增值。

2、投资理念

以价值分析为基础,采用系统化定量分析技术和规范化投资管理方法,从市场低效和市场转型过程中发掘投资机会。   

3、投资对象

投资范围限于固定收益类金融工具，包括国债、金融债、企业债、可转债和回购等，以及相关的衍生金融工具。本基金不进行股票投资，所投资的可转换债券一般不转换成股票。

4、投资策略

通过研判市场利率走势，采取积极的投资管理策略，把握市场创新机会，优化和调整资产配置，获取潜在超额收益。

本基金组合投资的基本范围为：债券20%-90%；股票5-75%；现金5%以上。

二、基金运作总结

本基金自2003年7月15日开始运作以来，严格按照基金契约要求进行投资运作，截止9月30日，单位资产净值1.001元，升幅0.10%，而同期上证债券指数下跌了2.40%，基金比较基准下跌了2.53%。

总结本基金近期的操作,我们认为基金净值之所以表现出色，主要是由于我们采取了稳健、谨慎的投资策略，在市况不利的背景下，基金净值始终在面值以上，并保持平稳增长，基本上实现了保障本金安全、实现稳定收益的投资目标。

8月23日央行发布公告将于9月21日起存款准备金率由6%调高至7%，由于该政策出台直接收缩基础货币约1500亿，同时在此后的3-6个月乘数效应发挥作用，减少市场货币供给约4500-6000亿，银根趋紧，债市因此受到重创,市场上多数开放式债券基金跌破面值。

我们认为债券市场目前蕴涵较大利率风险，下半年资金趋紧，央行的公开市场操作的动向有待进一步观察。本基金将始终贯彻防范风险为第一要务的原则，谨慎建仓，稳健操作，现阶段主要采取防御性的投资策略，把握好市场节奏并精选投资品种，重点投资风险小、收益稳定的领域，把控制风险放在首位。努力实现基金净值的稳定增长。