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（1）市场回顾：上周A股继续小幅上涨。

      上周中美贸易关系有所紧张，美股也出现了一定程度的下跌，单周上证50和创业板50涨跌幅分别为-1.86%和0.28%，电子、零售、家电、食品饮料等行业表现相对较好，农林牧渔、汽车、建筑、银行等行业表现相对较差。

（2）热点思考：

      1、4月经济数据显示经济动能进一步恢复，但结构分化仍较大

      整体来看，4月的经济数据基本符合预期，工业生产大幅恢复到接近正常增速水平，而受益于专项债的大幅提前下发，基建投资大幅回升到4.8%，而地产投资也回到7%的高水平；但是和未来预期更加相关的制造业投资和消费依然是负增长，表明对经济的预期也不能过于乐观。具体来看：

     1）工业生产基本恢复到正常水平。4月工业增加值同比3.9%，好于预期的1.8%，目前看已经快恢复到往年正常的水平，4月的发电量增速年内首次恢复到正增长，从高频指标看5月的发电耗煤量也开始转正，5月的工业生产预计将进一步提高到5%以上。从行业结构来看，下游基建的火爆带动了上游原材料和中游设备的生产的大幅回升，如水泥产量由3月的-18.3%大幅回升至4月的3.8%，专用设备和通用设备的增加值同比也回升至14.3%、7.5%；下游汽车的生产也有明显的回升，汽车产量从3月的-43%回到4月的5.1%；科技制造维持较高景气度，计算机通信电子增加值同比从3月的9.9%小幅回升到4月的11.8%，集成电路产量从3月的20%回升到4月的29.2%。

     2）地产投资继续回升。地产投资依然为固定资产投资中恢复最快的，由3月的1.1%回升到4月的7%，其中新开工当月增速从3月的-10.5%升至4月的-1.3%，施工面积增速从3月的-3.5%小幅回升到4月的-1.9%。4月销售面积继续回升，从3月的-14.1%回到4月的-2.1%，从高频数据看，5月上半个月30大中城市地产销售面积仍同比-15%。从全年来看，下半年地产的下行压力仍较大，由于上半年新开工不足，下半年的施工强度会继续回落，而销售回升的持续性也可能难以持续。在专项债的带动下基建投资大幅回升。4月广义基建投资单月同比4.8%，较3月的-8%大幅回升，其中电力投资大幅回升到17%。从微观情况来看，4月以来基建项目尤其是重点项目恢复的非常快，并且出现了明显的赶工现象，水泥出货率和螺纹钢交易量已经超越了往年同期水平，之前大幅放量的地方专项债项目得以实施，基建仍会是今年稳增长的最重要抓手，预计全年增速回升到10%-15%。制造业投资相对疲弱。制造业投资仍然是固投中最弱的，由3月的-20.6%仅回升到4月的-6.7%，其中科技制造业投资回升速度较快，从3月的-10.3%回到4月的1.1%，医药制造业有大幅回升，而二季度（甚至下半年）出口企业面临订单大幅萎缩的局面，制造业中中小企业占比较大受损最严重，按目前的情况全年制造业投资都难以回正。

     3）消费继续恢复，但恢复相对较慢。4月社会消费品零售总额同比下降-7.5%，较3月的-15.8%继续回升，恢复速度远慢于生产和投资。服务性消费仍然受到疫情的大幅抑制，4月餐饮同比为-31.1%（3月-46.8%）。从消费结构看，4月家电和汽车消费大幅回升，分别回到-8.5%（3月-29.7%）、0（-18.1%）， 食品烟酒和饮料仍在大幅回升，且超过往年同期水平

     2、两会前瞻：经济增长目标让位于保就业。

     十三届全国人大三次会议将于5月22日（周五）举行，市场对两会的具体政策也有较多期待，预计主要集中在以下几个方面：

     1）经济目标：2020年由于疫情对上半年经济增速影响较大，全年经济的不确定性上升，预计今年经济增速目标可能降到3%左右，且给一个比较大的浮动范围，经济增速不再是今年的首要目标。而保就业会成为2020年工作的重中之重，预计2020年失业率将会控制在6%以内。

     2）财政政策：财政仍是政策的主要发力点，预计今年财政赤字率将会提高到3.7%左右，地方专项债额度将提升到3.5-4万亿的水平，而特别国债预计会发行1万亿左右。

     3）货币政策：总基调仍是“稳健的货币政策要更加灵活适度”，预计后续仍有降准降息空间，为配合特别国债的发行可能会进行降准操作，而我们预计LPR的下调空间仍有15BP以上。

     4）改革政策：土地政策改革将稳步推进，比如城乡统筹建设用地市场、耕地指标跨区域交易等；资本市场改革加速推进，创业板注册制将于近期落地；目前国企改革三年行动方面也在有序推进。

（3）投资策略：逢低布局科技成长。

      目前海外的不确定仍然较大，一是5月初欧美陆续开始复工复产，目前看民主党控制的州复工较慢，而共和党控制的州虽然复工较快，但是有些州出现了疫情回升的迹象；二是特朗普支持率近期不断走低，随着大选临近对外转移矛盾的可能性上升，未来几个月中美关系进一步变差是大概率事件，目前已经看到加大了对华为的制裁措施；三是目前美股隐含了过于乐观的预期，上述两个事件都可能会触发美股的下跌。而回到国内，5月21日两会召开，稳增长政策会继续温和发力，目前市场预期较为充分；流动性目前已经处于历史最低水平，后续随着进一步宽信用，预计金融市场流动性可能难以更加宽松。市场交易活跃度仍处于偏高水平，目前市场情绪也处于历史中位偏高的水平。

      市场继续震荡消化海外的不确定性，建议继续以景气度业绩为核心做好防守反击。结构配置方面，以基建链条为代表内需受益稳增长政策最为明确，继续推荐建材、工程机械、地产后周期等内需板块；消费电子、新能源车、5G等科技品种下半年景气度回升趋势明确，二季度是较好的布局时间点；此外继续推荐黄金、保险的配置机会。

        （以上数据来源于Bloomberg，银河证券）

（4）建议关注优质低估值投资品种：银行ETF（512800）及其联接基金C（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险，此外还可关注华宝中短债A（006947）、华宝中短债C（006948）等。当前市场震荡犹存，加之外部不确定性仍在，具备一定防御性的国内大消费板块值得重点挖掘，建议关注华宝消费升级混合型基金（007308），此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接基金A（006098）。